江苏建筑界曾声名显赫的黄裕辉，最终落得股权被拍卖、企业控制权全部划归国资的结局。从营收千亿的建筑龙头，到负债累累、失信缠身，其境遇转变之快，令人感慨时代变迁的残酷。黄裕辉追随许家印的六年，本以为搭上地产高速发展的快车便能飞黄腾达，不料恒大爆雷后，他连最后家底都赔得一干二净。

　　1999年，黄裕辉开始执掌南通三建北京分公司。这家1958年成立的企业，已是江苏建筑业老字号，在北京承接了腾达大厦、时代广场、华彬国际大厦等标志性项目。2013年成为关键转折点，黄裕辉带领南通三建进入恒大战略合作伙伴名单。恒大自2007年推行该模式，主要依靠承包商垫资加快拿地与项目开发。

　　黄裕辉看中恒大规模，将其视为扩大业务的良机，南通三建也成为恒大核心总承包方，负责全国大量住宅与商业项目。初期合作顺畅，工程款按进度结算，公司现金流稳定。黄裕辉每年出席恒大合作伙伴大会，2018年还荣获卓越战略合作伙伴奖。

　　同年，许家印在会上鞠躬致谢，南通三建营收也突破千亿大关。黄裕辉乘势推进多元化，通过南通三建控股出资约12亿元，收购精艺股份近30%股权，计划以铜加工业务分散风险、支撑主业。精艺股份是广东顺德老牌金属制品企业，这一布局初衷是降低对单一行业的依赖。

　　随着合作深入，风险逐渐显现。南通三建对恒大依赖度持续升高，垫资比例远超行业平均水平。2019年，恒大调整付款方式，由进度款结算改为项目完工后统一结算，回款周期大幅拉长。

　　黄裕辉虽停止承接恒大新项目，但已投入的存量项目资金规模巨大，欠款不断累积。2020年，房地产调控收紧，恒大流动性压力传导至南通三建，公司财务状况急剧恶化。2021年恒大全面爆雷，南通三建被拖欠工程款及商票超360亿元，总负债飙升至500亿元以上，其中七成与恒大相关；商票逾期31亿元，现金流彻底断裂。公司近一半项目来自大型房企，恒大占比超两成，相关业务全面停滞。

　　债务危机爆发后，南通三建陷入绝境。2022年4月，公司启动破产重整，资不抵债局面无法逆转。黄裕辉被列入失信被执行人名单，涉案执行金额10.37亿元，限制消费令超1800条，意味着他卷入1800余起债务纠纷，涵盖银行、供应商及农民工工资。

　　公司涉诉案件超5300起，风险信息2.2万条，账户被轮候冻结，融资渠道完全关闭，全国82个在建项目面临停工，拖欠分包商及农民工款项高达58.4亿元。黄裕辉试图变卖资产自救，海门总部大楼、上海商业物业、个人房产相继拍卖，所得12.8亿元转入债委会专户，但相对于数百亿债务只是杯水车薪。

　　精艺股份本是黄裕辉的最后退路，2018年收购时旨在为建筑主业提供稳定现金流支撑，其金属管材与设备业务原本与地产关联度不高。但南通三建的债务危机迅速波及该公司，2019年5月、2021年10月，相关股权两次全额质押给债权人。

　　2024年3月末，精艺股份有息债务逾期74.16亿元，占净资产比例极高；营收跌至不足1亿元，净资产-2.94亿元，亏损8.11亿元。6月24日，深交所下发监管函，指责黄裕辉隐瞒失信事实，次日他辞去精艺股份董事长等全部职务。公司因大量债务逾期未及时披露，被上交所通报批评。2025年上半年，精艺股份营收仅0.95亿元，净资产-2.61亿元，经营陷入困境。

　　2025年10月9日，海门区法院在京东平台拍卖南通三建持有的精艺股份7518.47万股（占总股本近30%），起拍价7.8亿元。拍卖吸引35万人围观，经77轮竞价，由四川眉山国资旗下兴东投资集团以10.86亿元拍得。

　　10月10日，精艺股份发布公告确认，股份全部划归国资，实际控制人变更为眉山市东坡区国资局。拍卖所得优先清偿担保债权，普通债权人仍在等待分配。此次拍卖标志着黄裕辉的商业生涯彻底落幕，六年追随换来家底清零。南通三建曾参与建设东方明珠、上海环球金融中心、上海中心、首都机场T3航站楼等地标工程，如今辉煌已成过往。

　　拍卖完成后，黄裕辉处境愈发艰难。个人欠款5.81亿元，6条被执行记录，数百条失信记录，限制消费令超222条。2025年11月，青岛中院发布悬赏公告，最高奖励2535万元征集他及高管财产线索，源于2022年一起超2.5亿元的民事判决。青岛银行胜诉后追债无果，法院查封南通三建在天津950平方米物业，起拍价不足500万元却无人竞买。深圳福田法院此前也曾悬赏65万元。黄裕辉出行与消费处处受限，曾经的建筑帝国只剩一地烂账。

　　南通三建重组工作仍在推进，地方政府协调注入资源，试图稳定产业链。公司尝试转向新能源建筑领域，但因信用受损，新项目招标屡屡受挫。2025年2月，海门区政府颁发金牌建筑企业与科技进步奖，但这对黄裕辉已无意义。国资接盘精艺股份后承诺注资稳运营，表面是托底民企，实则为资产重组收尾。南通三建的技术团队与项目资源仍具地方经济价值，国资出手是维稳的务实选择——不救个人、只保产业，在当前环境下合乎情理。