湘财股份狂飙78%领涨，“牛市旗手”2025年强势归来，谁是最大赢家？

　　两市成交额持续站上2万亿元，券商指数年内涨幅已超7%，中小券商正以惊人的弹性跑赢大盘，一场由业绩、资金和创新共同驱动的板块行情已然展开。

　　截至2025年8月底，湘财股份以惊人的78.33% 涨幅在券商板块中领跑。

　　市场交投活跃背景下，券商板块今年以来整体表现突出。Wind资讯数据显示，截至9月14日，年内上证指数累计上涨15.48%。同期，证券板块指数累计上涨8.43%，为A股行情增添了一抹亮色。

　　01 涨幅排行

　　2025年的A股券商板块呈现出明显的分化行情。截至8月底的数据显示，绝大多数券商股价实现上涨，部分甚至创下历史新高。

　　在涨幅榜前列，中小券商展现出极强的弹性，成为板块内当之无愧的“领涨先锋”。

　　湘财股份以78.33%的惊人涨幅在榜单中领跑。截至7月27日，其涨幅为56.67%，而到9月数据统计时，这一数字变为58.89%，显示该股在整个第三季度持续保持强势。

　　长城证券和国盛金控同样表现亮眼，涨幅分别达到50.66%和49.20%。其中，长城证券在8月份单月涨幅超过56%，展现出了极强的阶段性爆发力。

　　东吴证券、中银证券、广发证券、华西证券、国金证券等中小券商涨幅也较为可观，均处于30%-40%区间。

　　再看传统龙头券商，表现相对稳健。华泰证券以近1894亿元的市值成为榜单中市值最高的券商，今年以来涨幅达25.38%。中国银河和中金公司涨幅均超过20%，展现出大市值券商特有的稳健属性。

　　02 核心逻辑

　　券商股的良好涨势并非无源之水，而是由五大核心逻辑共同支撑。

　　业绩预喜筑牢基础是首要因素。行业内多数券商上半年业绩表现亮眼，为股价上涨提供坚实的基本面支撑。2025年上半年，42家A股上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%；合计实现归母净利润1040.17亿元，同比增长65.08%。

　　机构“补配”需求为板块带来了增量资金。今年以来，22只证券ETF年内净流入127.47亿元。仅9月份，证券、券商ETF合计净流入金额就达到266.06亿元。公募基金也在二季度显著增配券商股。

　　业务创新拓展增长空间成为行业新亮点。香港稳定币条例生效后，国泰君安国际、天风证券等中资券商在港升级虚拟资产交易牌照，打通“交易-托管-衍生品发行”全链条服务，加密货币交易佣金、稳定币跨境清算分润等有望成为新增长点。

　　市场数据持续向好直接推动券商业绩。截至7月25日，全部A股成交192.8万亿，日均成交1.42万亿，同比增70.8%。三季度以来，全A股日均成交额达2.1万亿元，单日交易峰值突破3万亿元。两融规模同样显著提升，峰值创2.44万亿元历史新高。

　　估值修复需求是板块上涨的内在动力。当前证券板块市净率约为1.5倍，处于历史低位。截至2025年二季度末，主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，仍处于相对较低水平。

　　03 市场特征

　　本轮券商行情呈现出几个显著特征，与历史上的板块上涨有所不同。

　　中小券商成为领涨主力是最大特点。与以往行情中龙头券商领涨不同，2025年的券商行情中，湘财股份、长城证券、国盛金控等中小券商表现更为突出。这些公司凭借其更高的业绩弹性和相对较小的市值，更容易在市场回暖初期获得资金青睐。

　　金融科技方向走势强劲。在本轮券商概念股上涨行情中，金融科技方向走势尤为强劲。东方财富、同花顺、指南针等金融科技公司表现抢眼。业内人士分析，这背后是“卖铲子”的逻辑，过去是佣金，现在正转向AI。

　　资金结构性流入明显。从资金流向看，两融资金对东方财富及国泰海通更为青睐，前者获得逾9亿元融资净买入。北向资金则连续多天现身长城证券、国盛金控的龙虎榜。

　　板块内部分化加剧。尽管券商板块整体表现强劲，但个股之间差异明显。部分中小券商涨幅超过50%，而一些大型券商涨幅仅在20%左右。这种分化反映了市场对不同类型券商增长前景的差异化预期。

　　04 业绩爆发

　　券商股上涨背后，有着实实在在的业绩支撑。2025年上半年，上市券商业绩普遍实现快速增长，不少券商更是交出“十倍增长”的惊人成绩单。

　　国联民生和华西证券预计上半年归母净利润同比增长均超1000%。华西证券预告上半年归属于上市公司股东净利润同比增幅可能在1025.19%—1353.9%。

　　江海证券上半年实现归属于母公司股东的净利润2.88亿元，同比增幅高达1311.60%。业绩高增主要因去年同期利润规模基数较低，当时归母净利润仅为0.2亿元。

　　国泰海通预计上半年实现归母净利润达152.83亿元至159.57亿元，同比增长205%至218%。国泰海通非银团队预计，A股上市券商上半年营业收入或将同比增长30.29%至2384.80亿元，归母净利润或将同比增长61.23%至1015.88亿元。

　　自营业务成为业绩增长主要驱动力。江海证券自营业务上半年实现营业收入4.06亿元，同比增长211.77%，是公司第一大收入来源。西南证券自营业务板块上半年实现收入4.59亿元，相比去年同期的3.49亿元增长32%。

　　05 未来展望

　　展望券商板块后续行情，多数机构持乐观态度，认为板块仍有上行空间。

　　业绩有望持续改善。机构预测，中性假设下，券商板块2025年三季度净利润同比增幅或接近48%，环比增幅将达到13%；前三季度净利润同比增幅或达到41%。随着市场风险偏好回升、成交量持续增长，三季度券商业绩有望继续改善。

　　增量资金有望持续入市。当前两融余额占A股流通市值的比重为2.3%，显著低于2015年初的4.16%。历史上四次两融交易占比上升期，券商指数多有显著超额收益。随着增量资金接力入市，券商业绩增长空间有望进一步打开。

　　估值修复进程或将继续。当前A股券商板块PB估值1.60×，处于2014年来39%分位数；H股中资券商指数PB估值0.93×，处于过去十年来72%分位数。券商板块修复节奏更稳，业绩稳健的券商表现更优。

　　政策环境持续优化。资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性。行业并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等逻辑主线值得关注。

　　从配置角度看，华泰证券非银金融团队建议把握高性价比配置机会，如关注财富管理、国际业务领先的头部券商，以及估值较低的中型券商。西部证券非银金融首席分析师孙寅表示：“券商行情的本质在于资金在券商板块的情绪释放，当前券商股行情刚刚行至中途。”

　　截至9月29日，券商指数大涨近5%，广发证券、华泰证券、国盛金控涨停。虽然整个9月该指数仍下跌4.73%，但资金借道主题ETF加速流入，显示出部分投资者对券商板块的乐观情绪。

　　国泰证券ETF9月吸金规模超过100亿元，为当月净流入金额最大的一只股票ETF。自9月以来，名称中含有“证券”“券商”字样的股票ETF合计净流入266.06亿元。

　　随着市场交投持续活跃、政策环境不断优化，券商板块的业绩与估值双提升趋势或将延续。