网友“一二三五”转来《金融时报》的一篇文章，叫做“央行机关报揭秘中国股市为什么总是急升骤降”（以下简称《机关报》），读来还是如梗在喉。感觉有些问题事关经济根本，不能瞎忽悠，还是需要认真探讨。

　　

《机关报》说：“综观A股市场的发展历史，只有18年的中国股市，大起大落、投机风盛，基础制度不健全、风险对冲机制不完善、机构投资者发展不充分和投资理念不成熟等新兴市场的特征非常明显。在这其中，市场的大起大落几乎成了中国股市的最主要特征。”　　

　　

那么，中国股市为什么摆脱不了大起大落的宿命？《机关报》接着说：“研究发现，全球范围内多个市场的平均情形显示，市场的波动60%～70%来自基本面（经济增长、公司盈利能力、公司治理等），其余的30%～40%来自市场心理。越是不发达的金融市场，由于投资者的不成熟，心理因素对市场的干扰作用就越大。”　　

　　

——这里必须说清楚，这个“投资者的不成熟”，究竟指什么样的投资者？不能鱼目混珠混淆视听，因为中国股市的绝大多数投资者是中小散民，由于这个群体数目庞大，笼统地拿投资者说事儿，掩盖了谁是中国股市大起大落的始作俑者，并且有可能以全体投资者的名义，给经济决策施加影响。依我看，绝大多数的中小散民，短线投机的比例很小，他们大多听股评专家指点迷津，少数按技术形态决定进出，目前基本深套股市中。　　

　　

——我以为，中国中小股民的心态或者承受力，总体还是很强的。具体说来，就是相当比例的中小散民，只能做长线，坐电梯，大涨起来空欢喜，急跌下去不声张，一支股票抱十年八年的已是常事，最终全都成了铁杆股东。这个情况很好证实（或证伪），上交所和深交所的数据库都有现成资料。因此，所谓“投资者的不成熟”，仅仅是海外热钱或国内机构的“不成熟”，不必拿普遍中小股民说事儿，这个问题或者责任者必须搞清楚。　　

　　

《机关报》接着引用“中国金融期货交易所总经理朱玉辰”的话分析了“中国股市为什么摆脱不了大起大落的宿命？”朱玉辰表示：“做空机制缺席、上市公司缺少回报股东的意识、股市政策依赖性较强等三大弊病，是造成我国股市大起大落的主因。”在分析“做空机制缺席”时，他说：“国外成熟市场有股指期货等多种金融衍生品，为市场提供多空双向交易机制，将大波动化为小波动，避免股票市场的单向运行，实现市场的均衡与稳定。”　　

　　

——作为见证中国股市发展的老股民，这里需要谈及朱玉辰提到的成熟市场问题。记得当年中国股市的市盈率普遍是在100倍左右时，几百倍上千倍的股票比比皆是。专家们则以市场的不成熟解释当年股市大起大落问题。如果我没记错的话，当时股市的平均市盈率约在60到80倍上下，当年的专家们异口同声地说，成熟市场的平均市盈率，应当在20到40倍左右。如今中国股市的平均市盈率大概到了这个水平，不料专家们倒似忘了言犹在耳，又把成熟标准降了一格。总之还是不成熟。　　

　　

——再来说说所谓的“做空机制”。股市从它诞生的那一天起，也就存在做多与做空两种力量，就是说，股市本身就是由多空双方相互博弈、可以独立运行的资本市场。假如多空主力相对理性，并不需要外加做空机制。想要外加“做空机制”，无非是要推出所谓的股指期货。记得去年股市大幅下滑时，经济界一片“下调印花税”的所谓呼声，而“下调印花税”的结果，不出所料就是令人大跌眼镜的更深度的暴跌，前期甚至短短几天内两度出现几近全盘跌停局面。可以说，只要中国股市没有健康的多空主力在，或者干脆说，只要中国市场不能锁住珠联璧合的内外主力，股市期货必将带来长期的难以挽回的更加剧烈的动荡态势。　　

　　

——中国市场并非没有金融衍生品，细细揣摸就会发现，市场的海量热钱，已经把诸如邮票、纪念币、观赏鱼、宠物狗、红木及红木家具、商品房等各式各样传统型的商品全都炒成了常人没有认清本质却又名副其实的“金融衍生品”，而与国际市场相呼应，包括决定民生条件的大豆、大米、化肥、矿物、石油等，都有炒成“金融衍生品”的现实风险。拿中国股市来说，国外为了刺激炒作，自行设置了专门针对中国股市的所谓“做空机制”，所有这些，专家们为何闭口不谈其中的奥妙和动机呢？　　

　　

——专家们想要“做空机制”，无非是要做大中国的虚拟经济规模，形成与国际接轨的全球博弈态势，为资本市场新一轮更为壮观的投机提供机会。假如他们真为国家命运着想的话，应当能够认识到，虚拟经济的膨胀最终还是一种无法治愈的病态，之所以近年来西方经济能够平稳，根本上是危机向全球转移的结果；应当能够认识到，在西方握有强势国际货币的现实条件下，我国根本没有参与全球资本对决的丝毫胜算；应当能够认识到，一旦中国有可能形成西方那种资本结构，根本没有转移现代经济危机的国际条件；应当能够认识到，没有资本能够生存，没有物质无法存活，而中国恰恰是有传统商品生产的现实优势；应当能够认识到，中国经济没有可比性，发达国家在资本市场对于其它国家，玩的是猫与鼠的游戏，而与中国绝然不同，只能摧而垮之，否则无法成为可持续的食利国家。　　

　　

公务在身，暂且到此。