在1996年John B. Carlson 和 Benjamin D. Keen 写了一篇名为《美元都藏在哪里？》的文章，在这篇文章中揭露了自从1980年起70%以上的美元在美国境外流通的事实。如果按照2009年4月30日美联储的资产负债表流通货币为9032亿美元，因此现在大约有6300多亿美元在海外流通。所以美元的结构有一个很特殊的现象，一般来说M0会小于M1。下图是美元货币供应结构图，我们可以看到美元的M0比M1还大。

　　

　　

　　

　　我们再看看欧元的情况就比较正常，欧元的M1是M0的数倍。

　　

　　

　　

　　根据彭博的消息，美联储到今年9月份将把资产负债表扩充到4.5万亿，要知道08年9月起美联储的资产负债表才为1.9万亿，相当于将其基础货币投放量在一年内扩大了15倍。从上面的叙述，我们了解到现在美元的两个特点，一是海外流通量大；二是货币供应量急速扩张。

　　

　　我们知道货币供应量的扩张会带来货币的贬值，一旦货币的贬值的预期比较明确，大家就会抛售这种货币。美元一旦贬值，东亚央行和境外投资者就很有可能大量减持美元资产，那么海外的美元就有回流美国本土的可能。如果一旦流通海外的6300多亿大举班师回朝，对于美国将是一种莫大的压力。扩充货币供应对于美联储来说是很容易的，只要开大印钞机就好了，而且理论上是无极限的。但是如果要回收货币，美国人就会比较头疼了。美联储一般来说可以通过公开市场操作卖出债券来回收货币，这招是一贯的做法。但是在现在的背景下，这样做不仅会进一步加重美国的赤字，也会使国债收益率上升，加重美国人的借贷成本。而且金融海啸以来，美联储为了拯救金融机构已经购买了不少有毒资产。这些有毒资产就像定时炸弹，其中有很大一部分属于未实现损失，也就是说美联储的账目上已经存在着一大笔的坏账。为了填这个窟窿，美联储需要继续印钞。另一方面，如果美联储贱价出售这批有毒资产，很可能会导致另一轮的信贷危机，会使美联储前功尽弃。因此美联储想收紧银根是有困难的。在这种情况下，美联储必须在购买金融资产控制市场利率与卖出金融资产控制货币供应的两难境界中做出抉择。为了避免这一切的发生，美国的选择就只剩下美元强势政策了。

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