补充阅读《西方投行担忧中国央企衍生品违约风险》：

　　

　　

　　这里有另一篇美国业界人士的文章，原作Graham Summers。

　　

　　你还没有听说这个消息吗，中国宣布可能会指示国有企业违约衍生品协议。衍生品市场是个巨大的时间炸弹，只能静待爆炸。中国最新的举措，可能会点燃导火线。

　　

　　美国商业银行总共拥有202万亿虚拟价值的衍生品，远观之，则是全球GDP的4倍。其中96%躺在5家银行的决算表中，下面会列出这些银行名称（以万亿命名）。

　　

　　当然，并非所有这202万亿都是“危险”状态，正如其名所言，衍生品从标的资产而出（房产、债务等等）。实际“风险”可能远小于“名义”尚未平仓的衍生品价值。

　　

　　不过，谈论200多万亿的时候，即使边际数量的“风险”资金，也意味着“巨大”的损失。想一下吧，如果200万亿的1%呈风险性，资金就是2万亿。如果10%呢，那就是20万亿损失。

　　

　　现在设想一下，综合计算，顶级5家银行（JP Morgan、Goldman、BofA、Citi与HSBC）大约对应7000亿的权益。

　　

　　而这只是未兑衍生品及实际“风险”的1%。因为过度使用杠杆，某些傻瓜玩弄华尔街制造了按揭证券和信用违约互换（这两个投资都有些失察，即使没什么价值），还有衍生品完全不受管制的事实，我估计可能有5%甚至10%的尚未平仓衍生品为“风险”资产。

　　

　　如果那样的话，我们说的就是10-20万亿的“风险”资金。即使有10%下注错误，那这5家银行的权益也要损失惨重，而且，还不止这5家而已。

　　

　　正如我这里所提及的（说过好多次了），衍生品的主要问题是，彻底没有管制。没有人知道什么是“风险”，或者是谁拥有这些衍生品，谁又在对赌谁。

　　

　　但我们将要找出答案。

　　

　　我已经详尽介绍了当前中国和美国在货币政策上的冲突。简单地说就是，中国拥有8000多亿（据一些账户可能1.3万亿或更多）的美国债券，对于伯南克的货币政策并不开心，也即撒钱救助金融危机的方法。

　　

　　中国已经警告过很多次了，主要是通过外交措辞来表达对于美国政策的关注和不满。7月，他们的副总理甚至飞来，与美国金融官员做了次没有预定的商谈。

　　

　　没有人知道到底说了些什么，但因为伯南克要到10月份才会停止量化宽松，那时才多少有些逆转他自己的“反美元”政策，很明显中国并没有如意。

　　

　　我在想，如果中国不高兴，到底会做什么？他们或许会决定，让国有控制的企业违约衍生品协议。

　　

　　我来解释一下。

　　

　　如之前所述，我将“救助”看做是拿纳税人的钱填大银行窟窿，这样可以提高资本金，避免破产。这实际上是一种使用公众资金的“再资本化”，以美元和债券为代价。

　　

　　中国拥有更多的债券和美元计价资产，比谁都要多，很明显对此并不开心。他们Time and time again（刘欢唱）地要求美国停止如此行为。然而，盖特纳、伯南克等人，听若无闻（盖特纳在中国时，实际上还告诉中国学生，美国政策后面的数学是很稳定的，学生大笑一片）。

　　

　　中国再商品衍生品协议的违约，是一种很聪明的方法，给了美联储一个耳光，用的并非直接出售美国债券引起核爆炸的方式。

　　

　　商品占美国商业银行决算表衍生品的极小部分（是200多万亿中的9380亿而已），如果违约的话，则会触发链条反应，最终抹除美联储的再资本化意图（美国银行会突然陷入损失圈套，他们并不希望如此）。这是中国非常严肃的迂回表达，“如果你们继续这么搞，我们就不管什么台面。”但他们选择一定类别，只有华尔街参与的资产（衍生品）。

　　

　　主要议题现在如下：

　　

　　·中国会不会违约（请注意，现在只是威胁）

　　

　　·中国会不会决定触发衍生品市场的链条反应

　　

　　·美国对中国威胁如何反应

　　

　　我不知道答案，没人知道。

　　

　　但我确实了解的是，通过金融系统的衍生品链条反应，会产生象2008年9-10月那样的内爆。我们说的是大规模的波动（每天2%+的晃动），以及几周内股市约20-30%的坍塌。

　　

　　请注意，电脑交易现在占市场容量的70%。你甚至都可以从电脑旁走开，或者更为糟糕，驱动市场走向低位，在他们调节新环境下的交易时。这种交易并不明智，不是人脑思考的结果，投资者可以自行做定性判断，它们跟踪各种模型基于算法的计算机交易。如果我们突然来了个黑天鹅效应（比如中国在衍生品协议上的违约），计算机的反应肯定会乱七八糟，重复87年的崩溃。

　　

　　我不是说，这一定会发生，而是提醒你们，我们现在所处的投资环境。把计算机的电源拔掉，又是惊慌的看空现象，不是1987，也是2008年的10月重演。

　　

　　我已经调整了证券资产组合，应对本周的不测（或许是一分钟之内），做了些交易，能够证明极为有益的——如果我预测的崩溃在几个月成为现实的话。

　　

　　不过，我们还要考虑中国违约衍生品协议的社会经济学意义。如果中国选择这种方法，美国也可以选择对债务的违约。那么这就是全面的经济战争，甚至可能引起潜在的军事冲突。

　　

　　除此之外，还有一个事实，日本最新领导人，也对美国货币政策表达不满。这又是一个未知的附加议题（日本和中国都是最大债权国之一）。

　　

　　我并不是说这很让人担心，或是前景黯淡，但事实是正朝这方向发展，在全球的舞台上，看起来并不好。这次金融危机还刚刚开始，我们在开端的结尾而已，很多银行都会沉没。我们会看到债券和货币市场的反复无常波动（债券市场的熊市，是我们在30多年时间里都没看到过的梦魇），而股市（已经买超，实际上操控和账户骗局的结果）也会暴跌（也许在一分钟之内）。

　　我个人的看法：准备应对

　　基于这些因素，我的更为个人的看法是，建议你准备最糟糕的情形，如果你在美国的话。而这意味着，囤积食品，多持现金，如果经济停局，能够保证生存。我们现在接近去年秋季的时间点了（这故事还没开始广泛流传，不过据说美国和英国已经考虑关闭ATM自动取款机了，给它们放个大假）。

　　

　　我可以告诉你，本人已经储存食品（3个月足用），并告诉我的家人和朋友也一并照做。毕竟，这样做不会有什么坏处。就算我彻底估计错误，一切变好，你也不过是把它们吃了罢了。

　　

　　但是，假如我是正确的，那事情可糟糕了，现在储存食品，意味着你后来桌面上有吃的。再次说明，还有几个黑天鹅事件，或许会推动这一切，让孱弱的经济变得更糟：

　　

　　·中国在衍生品上的违约（触发金融市场的链条反应）

　　

　　·中国出售债券（从美元和所有纸币中逃离）

　　

　　·日本出售债券（如上）

　　

　　·7万亿商业地产市场（和住宅市场会一样糟糕）

　　

　　·其它一些链条反应事件，会停滞经济的增长

　　

　　·H1N1病毒

　　

　　·主要银行的倒闭（传言富国银行可能要被卷进去）

　　

　　·其它不测事件（比如几周前关闭Gmail一小时，假设纽交所服务器也这样呢？

　　

　　所有这些都是美国经济和股市的另一场危机的前兆。我估计你能够逃出这次危机和第二次大萧条（是萧条Depression而不是衰退Recession）的可能性有5%。就算我们象日本80年代那样，而非完全的黑天鹅坍塌，那么弱势经济增长也至少保持20年的时间，高失业率，生活品质下降，股市损失80%的价值。

　　

　　原文：Graham Summers

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