美国经济学家发现中国股市之谜

　　

被经济学家麦金农称为“中国之谜”的现象：“央行超额货币供应没有导致严重通胀”。这在西方是个很大的难题，中国政府却很好的解决了这个问题，如何做到超额货币供应，超常规的经济发展。但却维持极低的严重通货膨胀率。创造如此和谐的经济体的奇迹是如何创造出来的。　　

国外成熟的股市，如在200年美国股市里，美股年均股息率5%。股价越跌，股息率将更高，因此出现“很湿的雪”和“很长的坡”，从而让巴菲特式的价值投资者滚出更大的雪球。这才是全世界只有美国能产生巴菲特的土壤。　　

反观中国股市，据统计，深沪A股1999-2007年的股息收益率年均为1.23%，目前A股扣税后的现金股息率为0.93%，远低于一年期存款利率的2.25%。所以投资中国股市只能以博取差价来获取收益，尽管有关部门一再强调确保股市健康、平稳的发展，但中国股市似乎从来没有买过账，不是暴涨就是暴跌。股市投机的本质这就注定了暴涨暴跌为中国股市的宿命。　　

多年来，印钞拉动经济增长已经成各国发展经济首要选项，货币过剩成为事实。在过去30年里，中国M2的年均增长率比GDP与物价的年均增长率之和，平均高出6.3个百分点。由于央行的采取激进的货币政策，必须要有一个巨大的泄洪区来作为吸收巨大的流动性的配套，避免巨大流动性对经济的强烈冲击和产生恶性通货膨胀，中国股市恰好担起了历史使命。　　

经过一轮经济的高速发展后，央行超额货币供应流到了广大的股民和基民口袋，由于中国人的消费习惯，很难都进入消费领域，投资范围又很小，所以自古华山一条道，大部分的钱还是进入中国股市，由于牛市的挣钱效应，大量的资金流入股市，当资金耗尽时，股市就下跌，这时想接盘资金少，所以能出来的资金的很少，这就是牛市时放大到极致的资金储存功能，在熊市里由于很多股民和基民承受不了割肉离场，转变为资金蒸发功能。承受这大部分损失的是股民和基民及部分机构。这些损失又为央行下一轮的超额货币供应提供了空间。中国经济就是在这样的一个个波浪中走出来的。　　

由于中国的人民币不是国际储备货币，也不是大宗商品的结算货币货币，所以没有向外国输出大量流动性的能力。　　

相反国际热钱长期掌握游戏规则的制订权，往往通过操纵信息和心理预期，让油价脱离实体经济以供需均衡为定价依据的传统框架，向以出口为主的生产型国家转嫁危机，使其成为金融危机和产业风险的买单者。当下，中国不仅面临日本当年产能过剩和货币过剩的困境，还有劳动力过剩的重负。若美元继续贬值，出口依存度逾6成的中国被迫扮演资源大战“失败国”的风险大增。而且国外的热钱还可以通过一百多条或明或暗的渠道进入中国国内，通过资本市场或楼市获利。这对并不强壮的中国经济都是雪上加霜的事。　　

中国股市从短期来看，政策扶上马的A股反弹目标达到。谨慎判断，国庆节后，M1增速可能急跌，新股发行将加速，大小非减持已呈现大股东“裸退”，供需失衡压力增大。　　

现在要清醒地看到，在本轮熊市反弹中，深成指最高上涨1.5倍，政策利好已被透支，做多风险大于持币风险。一旦“宏调”政策拐点确定，则股市黄灯突然转红，股市又要沿着自身的运行轨道运行。　　

所以炒股必须摸准中国股市的脉搏才行。