唯一的方法就是通胀和违约

　　

　　

　　译者：大头姗

　　

　　美国可能通过最终不可避免的解决方案—债务毁坏和通货膨胀来使其情况变好，而非徒劳的尝试扶持影子银行体系。

　　

　　如长期资产支持贷款（TALF）这种常规政策措施在周四进行了细节的公布，他们试图通过膨胀资产价格来解决负债的基本问题。

　　

　　他们甚至使用此前效果很差的相同结构模型---如汽车和证券类高杠杆对冲基金---但这一次政府被替代了而是让纳税人在情况劣化后变为最大的承担者。

　　

　　高达1万亿美元的TALF用于重新激活证券化市场中如汽车、商业和学生贷款这部分市场。避免抵押品赎回和房屋价格近一步下跌的计划随即产生，那些贷款者的大部分人都做了糟糕的决定，他们的利息回也戛然而止。

　　

　　之后：一个购买银行中有毒资产的公私合营计划，应该在接下来的2个星期公布细节。此外，此计划中，政府为投资者提供以市场利率的水平的回来融资，吸引他们以超过市值的价格购买那些资产，如不如此，则这些资产会牵连很多银行。

　　

　　杠杆越高，对冲基金的价格会变的更高，而投资者为问题资产支付的价格也更高。毕竟，如果资产价格下滑，他们会离开并把所谓的关键问题留给美联储和财政部。

　　

　　“我们想确定，资产的价格正常的反映了其真实的市场价值，而非高估。所以公司合作即将公共和私有部门的钱都融入到市场中，且由私人部门的专家做定价决定。而非公共官僚。

　　

　　“如果政府愿意提供长期贷款或者杠杆，在这种情况下，很多投资者愿意购买那些没有信用保证的投资者而无法购买的资产，却因为接不到钱而放弃购买的想法。

　　

　　当政府为市场提供些无法利用的资金时，所谓的市场价值意味着什么？变换杠杆比率并获得任何你想获得的价位？

　　

　　生活在现金流的世界中。。。

　　

　　TALF有些站不住脚。当合理的高信用在任何情况下都无法融资时，市场便失灵了。但是在我们重启证券化和影子银行体系之前，让我们首先重温下问题。一方面,TALF依赖于信用评级机构出版的数据。这还没有改变，而政府参与其中。

　　

　　甚至有关讨论银行的问题似乎离题。

　　

　　“你们通过债务是无法解救经济的。”“银行不是问题，他们只是问题的一个征兆。”

　　

　　问题是资产的价格与其获得现金流的能力不一致。价格的下跌确实增加溢价的风险，但真正的问题是，对于他们的股票和房屋，他们的价格在负债中的比例不合理。这个后果发生的部分原因是因为影子银行的存在，而且是个错误。

　　

　　那得到什么启示？一些债务将被清偿，但是很大一部分会通过违约而被毁坏。一个有组织性的减计似乎不可能。对于银行体系和整个国家来说这是一个巨大的问题，而且你可以理解为什么政府并不愿意正面进行满足。

　　

　　俄勒冈大学经济学教授蒂姆战认为，美国最终将以金融工程结束其理想，并通过没有债务支持的古典方式--通货膨胀，开始扎扎实实的工作。

　　

　　“而其中的关键在于预测美联储何时变卦：当伯南克放弃适当的信贷市场功能完全能够重塑房屋价值并支持合理的经济增长的想法后”。

“在这一点上，美联储将再次审议量化宽松（资产负债表是通过有意的扩大负债而实现的）政策的智慧。 ”

这是一个危险和难以治理的过程，美国每一个迹象表明其为此愿意付出高昂的代价。

但最终的价格将过高，我们将有通胀和违约的混和情况发生。

　　

　　通货紧缩怎样变成超级通货膨胀

　　

　　原文:

　　

　　或

　　

　　译者：大头姗

　　

　　我一直在阅读关于美元成为“多年长期牛市”的文章，美国正在走向“日本风格的通货紧缩”。诚实的讲，这些东西着实有些无聊。那些发表这种评论的人们应该了解的更多些。

　　

　　通货紧缩vs 超级通货膨胀

　　

　　是的，债务通货紧缩的存在导致了整个货币供给的萎缩。然而，那些称美元“多年牛市”的人都疯掉了。他们需要复习一些货币理论的基础知识。货币供给是三个要素中决定价格上涨或下跌的要素之一。其他两个是货币流通速率和实际经济产出。超级通货膨胀的发生，是因信心的缺失而陷入货币速率戏剧性的增长，而不是因货币供给的变化。

　　

　　信心和货币流通速率

　　

　　当信心在一个货币发行机构粉碎之后，货币开始以狂热的步伐在这个经济体里流通。例如，正常来讲，非通货膨胀时期，货币供给可能等价于三个月的产出。但是在一个超级通货膨胀时期，货币供给可能相当于2个星期的产出。因货币速率的增长对价格的影响与货币供给增长的效果相同，1000%的货币速率增长（超级通货膨胀阶段的典型）相当于1000%的货币供给增长。由于对货币流通速率的作用，衰退和信用流失对短期价格趋势的影响要大于货币供给的变化。

　　

　　通货紧缩可能造成超级通货膨胀。

　　

　　一点也不是巧合，大多的超级通货膨胀发生之前都是通货紧缩。具有高程度政府负债的法定货币，严重的通货紧缩事件因经济缩水而造成一个国家货币的信心缺失，使得政府负债呈现出不断增加的不稳定性。信心缺失造成货币流通速度的增加，人们迫不及待的以最快速度将货币兑换成实物，进而造成超级通货膨胀。

　　

　　举一个通货紧缩导致超级通货膨胀的例子，weimar共和国。在1920年，德国经历了一个通货紧缩的瓦解，民众们发现想要获得充足的钱来购买生活必需品已越来越难。银行因资金短缺而无法兑现支票，商业企业因被资金困住而无法购买原材料和支付薪酬。而对衰退的恐惧将使数以万计的工人失业，德国政府迫不及待的印钱，德国马克实际上对外国货币升值，所以进口产品的价格降低了大约50% 。

　　

　　最终，因货币供给的扩大，国家大量的外债和经济的缩水，德国居民对他们的货币丧失了信心，weimar共和国经历了自现代史以来最糟糕的超级通货膨胀时期之一。大量储存的马克被释放出来，进入市场。下面的图表就是这个事件余下的内容。(请看原文)

　　

　　通货紧缩是如何造成超级通货膨胀

　　

　　1) 因对经济崩溃的担忧，通货紧缩降低了货币的流通速度。公众储存货币，或者说，在美国的例子中，公众储存短期政府债券。

　　

　　2) 货币速度的降低和债务毁坏促使政府创造出大量的资金来阻止价格和经济的崩溃。然而，因为公众储存货币（短期国债），大多数货币没有到达实际经济当中 ，这会导致中央银行印更多的钞票。从本质上来说，货币存储在扮演一个水闸的角色，阻止大量印刷的货币流入市场中而影响价格。

　　

　　3) 通货紧缩削弱经济直到它造成信心缺失。因对政府偿债能力怀疑的不断增长，货币流通速度加快了步伐，大量存储的货币开始浮出水面，流入到市场中，一时间造成超级通货膨胀。

　　

　　美国正站在超级通货膨胀的边缘。

　　

　　黄金现货溢价（译者：基差= 期货-现货 ，基差为负就是现货溢价，代表现货供给不足）预示着下个经济危机阶段，货币流通速率加速将要发生。现在，货币在整个经济体的流通已经基本冻结：每个人因为对通货紧缩的担忧而惊慌购买国债，3个月国债的负回率已经说明了问题。

　　

　　尽管冷却的货币供给率正在经济中运行，美元已经开始贬值，黄金开始回升。这样继续下去，投资者将质询债券的安全性而将他们卖出。卖出债券而释放出来的货币会为黄金的上升和美元的下跌增加动力。如果美元创新低而黄金有力的上破1000美元，投资者将预期通货紧缩而开始出现惊恐，接着，大量的货币将从债券中流出。毋庸置疑，超级通货膨胀将会出现。

　　

　　（译者：债券价格与回率成反比，价格越高，回率越低。此文中提到美国3月国债的回率为负，说明3个月国债价格很高，民众竞相购买国债。最近有篇文章《美国国债现泡沫化》仅供参考）

相关文章 社科：金融危机下的资本主义制度危机国际金融危机的深层思考——金融危机预警机制初探清湖渔夫：全球性货币战争的时代特征从CDS的角度看08危机真相不是金融危机是资本主义的系统性危机美国次贷重创重临或达730亿美元窟窿金融危机远未成为历史经济危机的逻辑（下篇）——从生产过剩到金融过剩的危机经济危机的逻辑——从生产过剩到金融过剩的危机吕永岩：“富外穷内”国际板未面世便现魔影张庭宾：美国最危险之地——利率衍生品巨额美债何去何从