关于国家“宽松的货币政策”新闻的摘录　　

　　

　　资料：和讯（主流财经网站）　　

　　

　　编者按：在西方各国限入经济危机之间，中国似乎是“一枝独秀”，甚至可能“引领世界经济复苏”。经济数据究竟如何？？？咱们工科学生很少有时间关心经济新闻。为了有助于大家了解时事，现从主流财经网站上将一些关于宏观经济形势的新闻不加评论地予以摘录。在摘录中，兼顾两方面观点，相信大家能自己做出判断。经济界通常对观点的论证与我们工科专业还是有些不同，因此我们不应被一些名词迷惑，可大胆地思考分析，也可特别注意其中两方面内容：1、注意一些统计数据；2、分析一下文章的论点所依赖论据是否充足。

　　天量信贷引发不良贷款潮？... 1

　　

　　正方：... 1

　　

　　林毅夫称中国“天量”信贷不会引发不良贷款潮... 1　　

　　

　　央行称天量信贷“利大于弊” 不搞规模控制... 2　　

　　

　　反方：... 3

　　

　　一季度贷款增加4.58万亿 完成全年90%.. 3　　

　　

　　信贷迷局：4月份前29天贷款投放大幅回落... 4　　

　　

　　尹中立：坚决杜绝信贷资金进入股市房市... 4　　

　　

　　谢百三：超强资金市让人目瞪口呆... 6　　

　　

　　天量信贷哪里去？... 7

　　

　　贷款A股齐飙背后：分析师告引爆信贷入市之争... 7　　

　　

　　正方：未进入股市... 8

　　

　　瑞银：M1增速放缓说明资金未流入股市... 8　　

　　

　　反方：进入股市... 9

　　

　　监管层：新增贷款流入股市可能性较大... 9　　

天量信贷引发不良贷款潮？正方：林毅夫称中国“天量”信贷不会引发不良贷款潮　　

　　摘要：经济增长将“消化”不良贷款，中国经济“保八”不难实现，通过多种途径对世界减贫贡献巨大。

　　

　　　【《财经网》华盛顿专稿/记者 李增新】　4月24日　，世界银行高级副行长兼首席经济学家林毅夫在华盛顿举行的发布会上表示，中国经济“保八”具有充足的政策空间。在回答《财经》记者提问时，他表示对中国一季度信贷“天量”无需“过忧”，经济增长将“消化”可能引发的不良贷款。　　

　　

　　当日清晨，布雷顿森林体系“姐妹机构”的两大“副手”林毅夫与国际货币基金组织（IMF）第一执行副总裁约翰·利皮斯基（John Lipsky）在IMF总部联合发布了《全球监测告2009》，重点讨论发展中国家应对金融危机的政策选择及合作问题。　　

　　

　　利皮斯基称，经济衰退中发展中国家经济增长率显著下滑，意味着居民可支配收入下降，表现在发展中国家总体出口将在今年下滑6.5%，其中大宗商品出口国将经受最大打击，此外发展中国家还面临资本外流、汇款回流急降带来的财富减少和国际收支失衡的紧迫问题。　　

　　

　　“因此，世界各国需要迅速、灵活的政策应对。”利皮斯基进而提出三大重点：发达国家金融机构修复资产负债表，重建金融市场；全球继续加大财政刺激力度，消化过剩产能；IMF加大贷款规模，行使“救火队员”之责。　　

　　

　　林毅夫也称，由于在危机前数年，全球贸易增长速度是GDP增速的3倍，当经济衰退时，自然国际贸易总量下降速度更快。这也是为何IMF的预测显示，今年全球贸易将收缩11%，明年仅回归到0.6%的微幅增长。“即使到那时，仍然是显著低于潜在增长率。”他说。　　

　　

　　林毅夫提出，发展中国家应保证足够的财政刺激计划以解决产能过剩的问题，另外他们还应当保证对私有部门的资金支持，全球范围来看，则应当消除正在增长的贸易保护主义。　　

央行称天量信贷“利大于弊” 不搞规模控制　　

　　央行副行长易纲在大行信贷政策吹风会上称，过去五个月信贷整体“利大于弊”，不会出台硬性的规模控制，希望银行下一步信贷投放平稳理性

　　

　　　【《财经网》北京专稿/记者 温秀】央行今日（22日）下午召集主要银行分管信贷的副行长，吹风下一步信贷政策走向，主题明确：央行不会搞信贷规模限制，但投放须平稳理性。　　

　　

　　据与会银行界人士透露，央行主管货币政策的副行长易纲在会上表态，从2008年11月以来，信贷快速增长有利有弊，但“利大于弊”，这种投放对于整个社会经济的作用及商业银行自身的经营而言，究竟是“稳定器”还是“放大器”，还需时间检验，现在尚无法盖棺定论。　　

　　

　　“央行不会对商业银行的贷款投放进行规模控制，但希望2009年后三个季度银行贷款投放更趋平稳理性。”易纲告诉在座的银行高管。参会银行包括五家大型国有商业银行及国家开发银行等。　　

　　

　　按照这一定调，与会人士预计，央行短期内尚不会出手调控信贷投放规模，将继续保持适度宽松的货币政策。这缓解了银行业界此前对调控到来的顾忌。　　

　　

　　某国有银行高层对《财经》记者表示，央行此次吹风会，有利于减少银行与“政策赛跑”的现象。此前，不少企业和银行由于担心过快的贷款投放，会导致有关部门重新实施窗口指导，恢复此前的规模和节奏管控，所以出现了通过做大票据贴现和虚增贷款规模的方式，与政策抢时间、抢规模。　　

　　

　　央行统计数据显示，2009年一季度中国银行业信贷增量达到了创纪录的4.58万亿元，这与2008年全年相当。据《财经》记者了解，3月末的两天时间内，大行信贷竞相冲高，除建行外，其他几大国有商业银行（中行、工行、农行）的新增贷款都在900亿元左右。　　

　　

　　与此同时，对一季度信贷投放效果的怀疑和担忧，正在商业银行、监管当局内部广泛流传：如果由于贷款投放和货币政策的适度宽松缺乏足够的针对性，导致投放效率和质量堪忧，一些应该淘汰的企业反倒可能成为受益者，不利于产业结构的调整，反倒影响经济复苏的速度和质量。　　

　　

　　监管当局和央行也在不同场合呼吁银行的信贷投放要保持理性。银监会主席刘明康在2009年一季度经济金融形势通会上表示，银行业金融机构要充分认识应对危机冲击的长期性，科学把握信贷投放节奏，也要高度关注“在信贷业务快速扩张过程中，出现的种种管理弱化和不审慎行为”。易纲此番也希望商业银行根据自身的商业运作机制和经营原则进行理性的信贷投放。　　

　　

　　事实上，在2009年一季度天量信贷数据面前，银行对下一步信贷投放显示了一定程度的犹豫。前述吹风会上透露的最新数据显示，4月的前20天，多数大银行的贷款余额出现了负增长。　　

反方：一季度贷款增加4.58万亿 完成全年90%　　

　　　2009年04月13日　　　

　　

　　上周最令人瞩目的金融运行数据在周六公布。根据央行上周六发布的数据显示,三月份,人民币各项贷款增加1.89万亿元,再创中国单月放贷历史记录。这数字不仅超过了此前已经很高的一月份贷款新增数字,同时也超越了此前市场内关于三月份的信贷数字预测。因此,也难怪在发布当天就登上了彭博网站的首页头条。一时激起众多关注。

　　

　　一季度贷款增加达4.58万亿

　　

　　而尽管部分声音对于央行提前发布信贷数据的时点有所评论。但市场真正的注意力所在依然是三月的新增贷款数字。因为,在此之前,市场对于三月放贷数据有多个预测版本,且几乎每周都有调高,但最终数字依然超过了此前各个版本的预期。

　　

　　央行发布的数据显示,三月份,人民币各项贷款增加1.89万亿元,同比多增1.61万亿元。三月信贷数据的发布,同时使得今年一季度人民币贷款增加4.58万亿元以上,同比多增3.25万亿元。事实上逼近全年信贷额度五万亿的总额。　　

　　

　　另据央行披露的信息,在分部门数据中:居民户贷款增加4223亿元,同比多增1817亿元,其中短期贷款增加2347亿元,中长期贷款增加1875亿元;非金融性公司及其他部门贷款增加4.16万亿元,同比多增3.07万亿元,其中短期贷款增加9714亿元,中长期贷款增加1.68万亿元,票据融资增加1.48万亿元。

　　

　　数字略超预期

　　

　　不过,在基金经理眼中,这个数字只能算是略超预期。

　　

　　因为,在一些机构四月初公布最新数字预测中,三月份新增贷款额度的预估值为1.87万亿,“与之相比,1.89万亿只能是略高,大致算预期之中。”上海的一位基金经理就表示,不过,部分基金经理还是对这个数字觉得有点难以安心。一些基金经理表示,三月份的数据预测其实在最近一个多月中水涨船高,春节前后认为三月份数据可能是低点。而进入三月份后,调高至5000~6000亿,此后一路飙升,最终,达到了目前的状况。

　　

　　“这样的话,一季度就是4.5万亿了,那么全年5万亿的信贷规模大致也就放完了,接下来的数字走向怎样,就实在让人关注了。”一位合资基金经理表示。“当然,我们看的更多的还是结构,票据融资比例到底怎样呢？很多东西还要看。”

　　

　　后市看法分歧大

　　

　　而由此对于宏观经济及后市,整个行业的分歧在最近一周开始拉大。

　　

　　一些机构认为,目前的数字实在“有些过”,让人很是担心。“这么多的贷款放出来,究竟和经济是如何地互相影响,没人知道,所以,只能看。”

　　

　　而一些大型基金公司甚至内部分歧也很大,看多看空不一。总体看,似乎都觉得涨幅已然不错,但是,又看不到下跌的迹象。整个估值在目前的经济基本面对照下似乎显得过高。不过,还是相当多数人看好往上冲的趋势。

　　

　　还有一些基金经理认为,目前中国股市正处于流动性激发的市场。整个市场在大量资金的作用下,正不断强化着以往概念炒作的路子。从地产到券商,高弹性的股票更受青睐,也明显地体现了资金市的特征。

　　

　　“可是,如果是概念炒作的话,又能持续多久呢？”一个基金经理提出了这样的疑问,而这个疑问可能会贯穿全年。

　　

信贷迷局：4月份前29天贷款投放大幅回落　　

　　　2009年05月04日　07:58　　

　　

　　一季度信贷的汹涌势头在4月有所收敛，信贷增幅出现大幅回落，直至月末才出现放量迹象。

　　

　　业内人士告诉《财经》记者，4月前27天，工农中建交五家大型银行贷款余额合计较3月末仍为负增长，28日，开始出现正增长，但增幅有限，29日，增长“挺快”，但尚无完整数据。

　　

　　“如果今日(30日)‘不发疯’的话，预计4月银行业新增贷款将在4000亿元左右。” 一家大型国有商业银行高层对《财经》记者表示，“今日各行是否会出现与3月末类似的突击放款，尚不得而知。

　　

　　银行界人士透露，工行3月最后一天，突击发放贷款1300亿元，领先业界，从此为同业所高度关注。故从4月起，工行已暂时退出了银行间的数据互换，不再提供每日的贷款新增数据。

　　

　　3月中旬，各国有商业银行的新增贷款余额基本零增长，之后开始逐步发力，最后两天突然冲高，除前述工行，中行和农行在3月末两天也竞相投放，各自的增量为900亿元左右。建行在此前的几个月内发放贷款较其他行更猛，但未参加到3月末的信贷突击中。这些较为反常的行为，直接导致了1月创下的1.62万亿元的信贷增量纪录被刷新，3月信贷增量为1.89万亿元，使得该月新增贷款增幅创下1994年以来的新高。　　

　　

　　“业界都知道这样的增长是有问题的，但事关国民经济的大局，大家也只得心照不宣。”有资深银行家坦承。　　

　　

　　对于一季度以来不同寻常的信贷投放势头，货币当局仍按兵不动。有央行人士告诉《财经》记者，行内目前尚未有变动迹象的相关通知或文件。他建议，对比一季度货币政策委员会例会通告，以及央行副行长易纲的最新文章。一季度例会称，下一步应“保证货币信贷总量满足经济发展需要”；　4月23日　易纲文章的表述是“引导货币信贷总量适度增长和信贷结构优化”。

　　

　　多位接受采访的银行家均表示，后三个季度的贷款投放必将有所回落，但也“不大可能出现同比大幅下降，否则前期获得贷款的诸多基建项目，若不能持续获得资金，变成烂尾项目，无疑会激化矛盾”。

　　

　　【：温秀 ：《财经》】 (责任编辑：李毅)

尹中立：坚决杜绝信贷资金进入股市房市　　

　　　首先提出“资产负债表衰退”概念的是野村综合研究所经济学家辜朝　明　先生，辜先生在《大衰退》（东方出版社2009年出版）一书中系统阐述了该理论。“资产负债表衰退”假说从考察微观主体的视角去分析宏观经济问题。该假说认为，当出现资产价格大幅度下跌，私人部门的经济行为方式会发生重大变化，由追求利益最大化（经济学的基本假设），转变成追求债务最小化——企业会把收入的大部分用于还债，而不会用于再投资，更不用说向银行借钱来投资了；家庭也会把收入的大部分用于还债，同时减少消费，而信贷消费则几乎绝迹。中央银行刺激信贷的政策操作会失效，哪怕央行把利率降到零。如此出现恶性循环，直到微观主体的资产负债表修复正常，经济运行才恢复到正常状态。

　　

　　“资产负债表型衰退”假说有两个结论对我们非常有价值。其一，资产泡沫越大，破灭的损失越大，修复资产负债表的时间越长；其二，陷入资产负债表型衰退，货币政策会失效，财政政策才有效。在该假说发表之前，经济学界一般认为导致美国经济出现1930年代大衰退的最主要原因是当时美联储货币政策操作失误，即在需要向市场注入流动性的时候却采取了收缩信用的货币政策。而“资产负债表型衰退”假说却认为并非如此，导致信用收缩的原因不是货币政策收紧所致，最主要的原因是企业不愿意贷款。《大衰退》用详实的数据佐证了这些观点。

　　

　　按照该理论假说，当前出现的全球金融危机就属于典型的“资产负债表型衰退”，摆脱长期衰退的正确途径是积极的财政政策。

　　

　　中国也出现过资产负债表型衰退。1999年的“5·19”行情及2001年后的股市连续4年下跌，使中国出现了小规模的资产负债表型衰退。之所以称之为小规模的资产负债表型衰退，是因为涉及的领域仅限股票市场，股票市场的规模也十分有限。导致中国资产负债表型衰退的最主要原因是过度负债，而导致过度负债的原因则是过度乐观。政策的不当干预是市场出现过度乐观的重要原因，发端于1999年的“5·19”行情就属于政府干预下的牛市。

　　

　　2005年至2007年，我国的资产泡沫膨胀速度也十分迅速。这些泡沫在2008年几乎同时破灭，但并没有对社会造成重大冲击，最重要的原因是信贷资金没有大规模进入股票市场。尽管一直存在银行体系的流动性过剩，但由于人民银行不断提高存款准备金率，使资金冻结起来，社会上资金并不宽松，民间利率的不断上升可以印证此推论。这期间的民间资金成本远远高于官方利率，一般在10%以上，有的高达30%。实体经济繁荣，投资股市的兴趣不大，2003年至2005年，对证券公司进行了清理整顿，将其可能产生过度负债的途径（挪用客户保证金、国债回购、违规资产管理）全部堵死。

　　

　　因此，尽管2006年、2007年不断有增量资金进入股市，但主要是居民的储蓄资金。大多数居民通过买基金的方式间接进入股市。由于大多是自有资金，而且没有实行融资融券制度，即使股票价格大幅度下跌，但只要坚持持有就不会血本无归。

　　

　　需要强调，2005年前的那一次熊市造成了众多证券公司倒闭，而2008年大跌并没有造成公司破产或倒闭。可以看出，资产泡沫的破灭对经济造成的伤害并不可怕，真正具有杀伤力的是由过度负债导致的资产泡沫破灭。

　　

　　我们应该庆幸这轮股市泡沫没有让银行信贷资金卷进来，但时下有些做法让笔者十分担忧。第一季度信贷增长完全超出了“适度宽松”的范围。在出口不可能恢复的情况下，实体经济无需大量资金，此时将银行的银根放得太松将驱使大量信贷资金进入股市。

　　

　　由信贷资金推动的股市、楼市上涨，其后果将是典型的资产负债表型衰退。如果不出意外，在货币充裕而实体经济不振的背景下，房地产价格将和股票价格一道成为多余货币宣泄领域。金融和地产将再次上演泡沫膨胀的完美组合。但这一次与上一次会有本质的差异，这次是由信贷主导的资产泡沫，其破灭将直接导致资产负债表型衰退。如果出现这个结果，其危害将远远超出2001年至2005年熊市所导致的小规模资产负债表型衰退，受打击的将不仅仅是股票市场，还将包括房地产市场；也不仅是证券公司的资产负债表需要修复，还将包括房地产开发商及其他各行各业的工商企业或个人。导致的结果将不仅是股票市场的长期熊市，还将是宏观经济的长期不振甚至衰退。

　　

　　要防止出现这样灾难性的结果，就必须采取坚决的措施杜绝信贷资金进入股市，控制企业或个人利用信贷资金投资房地产市场。具体而言：

　　

　　1. 货币政策要坚持“适度”宽松，但不能完全没有控制。以第一季度的速度去放信贷是十分危险的，人民银行应该对商业银行进行适时的窗口指导。

　　

　　2. 银行监督部门要强化信贷资金的风险控制，对可能涉及股市的信贷资金进行现场检查，对违规的机构和个人进行处罚并通。

　　

　　3. 证券监管机构要淡化托市行为。

　　

　　4. 房地产金融要坚持二套房贷政策，在支持自住买房行为的同时，控制以投资为目的的购房行为。

谢百三：超强资金市让人目瞪口呆　　

　　股市在涨，房市也跃跃欲涨，中国在世界金融危机中，弥漫着几分激动与躁动的气氛。

　　

　　去年，我们几千万股民投资者一起经历了超严厉超紧缩货币政策及宏观调控下的熊市，亏损累累，哀鸿遍野。与此同时，实体经济的企业在这种货币政策下，也只能拆东墙补西墙地到处以30%~50%的高利率借钱，一批批企业轰然倒下（更多的企业选择了减产，歇业，维持简单再生产），2000万民工痛苦、无奈地回了农村。

　　

　　笔者一直认为：海外，国际金融危机造成出口锐减是原因之一，而另一个十分重要的原因就是国内政策调控过紧。它本来属于“窗口指导”性质，结果却成了“枷锁”。

　　

　　而现在，我们正面临着历史上从未有过的超宽松货币政策，市场似乎被加以强制行政方式地放贷货币，而且，上天天都在夸奖这种货币政策。

　　

　　从改革开放以来第一次，我们遇到这种超强宽松的货币政策。它支持了四万亿投资，支持了股市大涨40%，支持了房市，并给世界人民带来了希望，但这么汹涌澎湃的现金流不会造成通胀等其他副作用吗？

　　

　　从周四的调查看，40多家机构无一看空股市，深沪两市明显呈牛市强势特征。虽然每天涨幅不大，但个股高度活跃，板块热点衔接有效。

　　

　　这种情况从1660点以来，经过一波波上涨、下调、再上涨、再下调，渐渐地不下调了。证监会管理层明显地希望涨。新股早已审过好多家，如光大银行等大盘及创业板的1400多家，但一看到你要跑，想不做了，立即宣布没有发新股打算。这是唯一可以改变股市轨迹的举措，但就是不发。市场机构也似乎达成了默契，“抓大放小”，中国石油(,股吧)、工商银行(,股吧)就是不炒，以免大盘炒高了，发新股。

　　

　　现在看来，如果注意节奏，发得少些，市场在超强宽松的货币政策下，仍然可能维持牛市状态。这种超前的、人造的、强大货币推动型的牛市，其发展、演绎已令技术派与基本分析派人士手足无措、目瞪口呆。看看要跌了，又上去了，担心估值太高了，刚跑掉，它摇摇晃晃地又上去了。这真是任何人没见过的。周五，招行、万科等大盘蓝筹股终于启动，带动占市值最大的银行股、地产股普遍上涨，市场呈现出更强的态势。

　　

　　突然涌来的大量货币，主要是贷给上市公司、国企和有信誉的好企业（很多中小企业，乡镇企业，私营企业依然贷款极难），因此，实体经济一直是很怪异的，很多企业家觉得依然不好，市场不畅，压力很大，但各家企业又都在转，饭店依然天天爆满。中国经济在未充分调整到位的情况下，被强大的宽松货币政策拉了回来，估计从“夹生饭”到最后也煮熟了。

天量信贷哪里去？贷款A股齐飙背后：分析师告引爆信贷入市之争　　

　　已有评论0条　　

　　

　　自1月初以来，上证指数上涨21.37%；（编者住，现又已进一步上涨至2600点以上）。而贷款数额更是创出天量，1月末人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长21.33%，当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。当信贷激增遇到股市激增，它们之间的关联度如何？有多少资金可能进入股市？

　　

　　数千亿元可入市？

　　

　　申银万国证券分析师李慧勇日前发布告称，1月M1(狭义货币)的增速和M2(广义货币)的增速差距拉大，增速差距扩大到12.1个百分点。剔除居民储蓄变化和M1变化后，李慧勇认为可能有约6600亿元资金被企业活期存款定期化或进入股市。

　　

　　“并不是说有6600亿元流入股市，而是说按照货币数据的增量和差值倒推算出来，企业转投定期存款和流入股市这两块加起来可能有这样一个规模。”李慧勇表示。

　　

　　告认为，导致M1和M2增速差距拉大的原因可能包括：M1中的企业活期存款转化为企业定期存款、企业集中发放年终奖导致活期存款转换为居民储蓄增加，以及部分原先计入M1的活期存款通过各种途径进入股市转化为券商的客户保证金。

　　

　　央行公布的数据显示，截至1月末，M2余额为49.61万亿元，同比增长18.79%；M1余额为16.52万亿元，同比增长6.68%。

　　

　　李慧勇认为，具体有多大比例资金最终流入股市，可能需要央行更为详细的数据出炉后才能计算得出。

　　

　　资金性质难区分

　　

　　一位监管部门人士告诉《第一财经日》，从现有央行公布的统计数据里，是无法计算企业获得的贷款有多少转入股市的。资金流向环节太多，企业从银行取得贷款之后可能有一部分变成现金，有一部分可能作为工资并导致居民储蓄相应增加，企业存款的增加可能是用于投资、购买机器设备等，还有一部分现金漏损等。

　　

　　这位人士透露，M2中有一部分是客户保证金，这是反映资金入市较直接的量，但1月这一科目并无太大增加。“即使这个科目增加，也不能说就是贷款入市，个人炒股用的不是贷款，企业也可以用自有资金，不见得就是贷款。”(相关道见A8)

　　

　　兴业银行[28.31 -0.28%]首席经济学家鲁政委表示：“对于保证金应该这样理解：买了股票之后，保证金账户就为零，只有存入未买的时候才存在保证金。所以保证金下降到底应该怎么理解，是资金入市还是转化成别的用途离市，是说不清楚的。”

　　

　　某券商分析师认为：“具体准确的数据是很难测算出来的，只能说是一个比较模糊的轮廓。而且，相比实际影响，这一数据在心理预期方面造成的影响可能会更大一些。”

　　

　　自有资金和信贷资金的区分很难界定。中央财经大学银行研究室主任郭田勇认为，从监管上看有一定难度，监管机构在实际检查过程中需要对企业资金的转移情况进行密切跟踪。

　　

　　入市与否引热议

　　

　　上述券商分析师承认，目前信贷投放力度大大加强，而实体经济较为低迷，没有太好的去处可以投放。所以，股市成为资金大量流入的一个渠道。

　　

　　“从这几个月的宏观经济信号来看，虽然还需要进一步论证，但是中国经济确实有转暖的迹象。在这个基本背景之下，它容易引发人们对股市向好的预期。”郭田勇说，“当然，对于股市的这轮大涨来说，资金推动还是一个重要的因素。央行目前适度宽松的货币政策，确实使得银行的信贷投放非常之快，使得股票市场的资金面变得非常宽松。”

　　

　　“不排除会有一部分资金进入到股市中的情况，因为规定企业不许把信贷资金直接投入股市，有些企业就先通过票据融资等方式向银行借贷来投入经营，然后再把自有资金投进到股市中去。因为这些钱都在一个锅里，从哪里来的是分不清的。这种间接的路径是很多的。”西南证券某分析师说。　　

　　

　　某股份制银行人士昨日对本表示，近期极受关注的票据融资大幅增加的问题，与存贷利率倒挂存在一定关系。目前半年期银行存款利率为1.98%，而票据贴现利率约1.92%。这意味着如果企业有一笔需要支付的款项，完全可以通过在银行做半年期定期存款，然后开票据给收款单位，同时承诺其会支付收款企业有关票据贴现费用即可。如此操作，企业可以获得约0.06个百分点的利差，而银行票据融资和定期存款数量都增加，体现为银行资产负债表两端的数字均变大，而并无新增资金流入实体经济，更谈不上信贷资金入市。

正方：未进入股市瑞银：M1增速放缓说明资金未流入股市　　

　　国家统计局的数据显示，2009年1月广义货币供应量(M2)余额为49.61万亿元，同比增长18.79%，而狭义货币供应量(M1)余额为16.52万亿元，同比仅增长6.68%。对此，瑞银集团大中华区首席经济学家汪涛认为，用来支持经济交易活动的狭义货币M1增速下滑是受到经济状况及不稳定的资本市场影响，这说明了最近新增的银行贷款没有流入股市。

　　

　　从2008年开始，宽松的货币政策给国内货币市场带来了大量的流动性。汪涛称，通过增加基础货币供给 、取消信贷额度控制，银行贷款—基础货币通过乘数效应进入到实体经济的渠道大幅上升，因此广义货币M2增速开始提高。

　　

　　但是央行对居民如何调整其资产配置、以及企业的投资计划等并没有直接的影响力。汪涛称，如果扩张性的货币政策刺激了整体经济活动，那么资产市场将有更好的表现，并最终导致 M1 增速提高。

　　

　　汪涛认为，M1增速和资本市场的表现紧密相联。“资产市场的表现也会抑制 M1 的增速。当资产价格上涨时，储户将取出长期存款用来购买股票或其他非金融资产，在这个过程中M1增加。当资产价格表现疲软时，储户进行反方向操作，将活期存款转为长期存款。” 　　

　　

　　但是，汪涛强调，从目前的分析来看，如果最近新增的银行贷款已经或正在流入股市，那么就应当看到 M1 增速提高而非下降。

　　

　　编者注（仅供讨论）：本人还未能领会汪涛观点，储户将活期存款转为长期存款，资金是定期，故M1会比M2更快增加，但这与贷款进入股市何干，只要有同等量资金最终进入定期，那么即使新增贷款部分进入股市，M2亦会比M1增加更快？

　　

反方：进入股市监管层：新增贷款流入股市可能性较大　　

　　已有评论6条　　

　　

　　本周一位央行官员在某国有银行发表讲话过程中表示，彻查结果已经出来，上海方面并未截获违规资金入市的证据，但是监管层对“是否有资金进入股市”的可能性判断，却是“有”大于“无”。　　

　　

　　针对新增贷款游离实体经济之外，悄悄进入股市的话题，以及央行已会同各地银监局对银行新增信贷流向展开彻查的消息，央行一官员公开表示，彻查结果已出，但资金有否流入股市仍不好说。央行研究局局长张健华表示，继续降息可能陷入“流动性”陷阱，中小企业贷款仍然比较困难。　　

　　

　　19日在第二届上海金融论坛上，中国人民银行研究局局长张健华表示，从几家银行2月份上半月的新增贷款数额来看，2月份的数据还将保持在高位。　　

　　

　　数据显示，1月我国信贷资金放出1.62万亿元天量之后，2月份信贷增速有所放缓，新增贷款不会延续1月份的飙升态势。2月过半，工农中建四大行新增贷款近1500亿元。有分析人士称，2月新增规模难以达到1月新增的50%。中金证券则预计，本月新增贷款可能仅为3000亿元至4000亿元，大大低于上月。　　

　　

　　彻查结果已经出来　　

　　

　　大规模放贷之后，管理层对实体经济的受益却并不乐观，相反对资金违规流入股市的担心与日俱增。　　

　　

　　此前有消息称，央行已会同各地银监局对银行新增信贷流向展开彻查，而项目贷款、票据融资正是检查重点。　　

　　

　　记者也了解到，本周一位央行官员在某国有银行发表讲话过程中表示，彻查结果已经出来，上海方面并未截获违规资金入市的证据，但监管层对“是否有资金进入股市”的可能性判断，却是“有”大于“无”。　　

　　

　　这位官员同时表示，这并不表示没有信贷资金辗转进入股市，相反可能性很大。　　

　　

　　而19日出席上海金融论坛的央行研究局局长张健华在接受记者采访时表示，“有没有资金入市实在不好说。”　　

　　

　　张健华称，虽然今年1月新增信贷数呈现快速增长态势，但并未像监管层期望的那样大量注入了实体经济。　　

　　

　　“通过对货币供应量的研究，虽然信贷增长很快，表现为广义货币供应量M2快速上升，但是流动性比较强的狭义货币供应量M1并没有相应地按比例增长，反而下降了。”张健华称，M1反映的是整个经济活动中最活跃的那部分，而这一数据的下滑表明信贷资金的流向并不乐观。　　

　　

　　银行未监测到异常　　

　　

　　19日，在接受记者采访时，央行研究局局长张健华对资金流向并未做出明确表态，“有没有资金入市实在不好说”。上海银行副行长王世豪则表示，资金入市存在可能性。他告诉记者，“即使1月份新增的1.62万亿贷款中有一部分资金流入股市，也是很正常的。企业也好个人也好，他们原本有自有资金，但同时获得了银行贷款，那么原来的资金腾出来放进股市，这种情况很有可能发生。”　　

　　

　　从1月信贷数据来看，四大行的信贷投放占到整个行业的一半左右，尤其是工行和建行占比最大。在2009年1月的信贷投放中，工行和建行当月新增贷款分别为2712亿元和2500亿元。　　

　　

　　为此，记者向工行和建行的相关部门了解情况。工行某内部人士告诉记者，银行集中投放贷款的原因无非是“早投放早受益”，至于是否有资金进入股市，如果企业自有资金充足，确实可以操作，而且银行也无从监管。“但是，从审查的角度来看，按照银监局的规定，目前银行在放贷过程中，对资金流向有一套完整的体系，每一份贷款都有档案可查，对账单、凭证都不可能造假。”　　

　　

　　这位工行内部人士同时告诉记者，1月份投放的许多项目贷款属于2008年的“尾巴”项目，即去年已经完成授信的审批流程，只不过去年底的贷款额度不足才放到今年放贷。目前银行并未监测到大笔贷款存在流向异常的情况。　　

　　

　　建行一位内部人士也告诉记者，由于银监局审查力度大，并且银行内部的内控也很严密，对各个支行的检查几乎到了“三天一小查，五天一大查”，因此，即便出现资金流入股市的现象，也是银行层面监管不到的部分。　　

　　

　　票据融资有“猫腻”　　

　　

　　在调查中，记者同时发现，票据融资存在利率倒挂的现象，这一漏洞或将成为新增贷款猛增的重要原因之一。