有股民说“A股是卖国股”

　　

　　
韩强

　　

　　
最近,《证券市场周刊》发表的罗杰斯文章，他说：我从来没有买过A股，也从没有说过我买过A股。我已经解释了很多次了，我一直买的是B股、H股、S股，以及在美国买中国公司发行的ADR，这是因为它们一直都比A股便宜！我为什么还要去买更贵的A股呢？只有傻瓜才会这么干！难道你不知道，除了A股以外，这个世界上还有大量的H股、B股、S股、欧股、美股吗？是的，我不买A股，因为A股贵。话又说回来，当一个人能够买到便宜的股票时，他为什么还要再去买贵的？成功的投资者总是选择便宜的，而绝不是贵的，这是最基本的法则。
罗杰斯的话在股民中引起了很多议论,有股民说:"A股是卖国股",也许有人认为股民一定是赔了钱,才说这种气话,其实不然.这正是抓住了要害:A股高价发行,H股低价发行,国际投资者不费吹灰之力,就把国内股民的大部分钱拿走了.

　　

　　
首先,我们应该搞清楚:世界上有百分之百全流通的股票吗？
某些经济学家硬说世界各国的股票都是全流通的，股权分置是中国A股市场的特例。其实这是误导，世界各国都有优先股，优先是是不流通的，所以世界上根本不存在百分之百全流通的股票。只有可流通的股票，可流通不等于全流通。
我们知道，在香港市场以前上市的H股都不是全流通的，所以真正的问题是内地A股与香港H股割裂。这种割裂使得A股高溢价发行，H股低价发行,H股占A股的便宜.
香港是国际市场，形成了一套比较成熟的评估系统，所以中石化在香港发行H股1.6元港币，在内地发行A股4.22元人民币。但是分红和投票权是相同的，折算人民币和港币都是每股得到相同的红利，再加上香港税低，同样的红利实际上香港投资者要多得一点。
老股民都知道1999年，2001年国有股减持引起的股市下跌。原因是A股发行时，溢价很高。同时H股是稍高于净产值发行。这次股改，虽然中石化基本上是10送3，实际是补偿30%，但是与流通股发行时的高溢价相差很多。例如中石化的对价方案:每10股流通A股获得2.8股。如果按照A股发行4.22元人民币，当时香港二级市场上的中石化只有1.7元港币，即使10送10，也仍然是H股的成本低，实际上2001年1.7元港币就是当时的国际市场价格。所以A股的高溢价是内地居民不许买H股造成的人为价格，不是真正的市场价格。换言之，A股流通股高于非流通股几倍的价格本身就是人为的价格。

　　

　　那么我们再看:股改后中石化的股本结构变化：
总股本(亿股) ｜867.0244
｜实际流通A股(亿股) ｜35.8400
｜流通H股(亿股) ｜167.8049

　　

　　｜限售流通A股(亿股) ｜663.3795

　　

　　其中的限售流通A股 663.3795亿股是股改前没有明确属于A股还是H股的非流通股，股改后明确了属于A股。按照股改的方案，第一年解禁5%，第二年再解禁5%，第三年全流通。也就是将来逐步解禁的非流通股要上A股市场流通。也就是说已经付出A股高溢价的股东们要承担非流通股的风险直接接上市。付出低价的H股却不承担这个风险。这对A股的股东们公平吗？不仅中石化是这样,上海石化、马钢股份、等一系列既有H股又有A股的公司，都是把“全流通”的风险转嫁到A股。
很多朋友在问：为什么2008年A股市场跌跌不休，其实很清楚，2005年实行股改，2006年基本完成，2008年“全流通”，现在有多少非流通股要上市，自己一算就明白了。
现在，是2008年，按照2005年429通知的规定，全部非流通股都可“流通”，但是在大盘股中，原来既不属于A股，也不属于H股的非流通股划到A股，所以A股市场的套现压力相当大。

　　

　　
A股高溢价发行上市公司、承销商、H股获大利，股民承担风险
为什么A股能够高价发行呢？是因为上市公司非流通股想多圈钱，承销商想多赚发行费，所谓“询价”就成了表面文章，再加上机构投资者抬轿，所以A股闽东电力曾经创出88倍市盈率发行的奇闻。
大家仔细想一想，在一个封闭的市场里怎么会有真正的市场价呢？所谓“市场化”也就成了高溢价发行A股的代名词。
大家只要仔细分析就会发现：内地A股市场是圈钱的乐土,而且圈的钱被H股无偿占有了,这种不平等的制度安排,使内地股民的血汗钱被所谓的"国际投资者"白白地吸走了.
最令人难以置信的是：在香港上市紫金矿业0.1元面值，在内地发行14亿股A股，确定发行价格区间为人民币6.88-7.13元／股，对应的市盈率区间为39.26倍至40.69倍，对应1元面值的A股“实际”发行价高达68.8元-71.3元，创下A股历史新高。（《紫金矿业或成为下一个中石油黑洞》2008年4月16日《潇湘晨》）这简直是公开掠夺A股投资者的血汗钱！
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